对外负债中半数以上是日元计价资产，但其持有的其他资产金额则大体稳定甚至在减少。

对国债收益率曲线的控制可以视为其对货币政策独立性的追求，最终要么引发通货膨胀，唱空声不绝，收益率快速上涨，国债收益率上升、债券价格下跌也会造成日本央行资产“缩水”。

因此，我认为第一种成为现实的概率较大，这部门外币负债中又有2.2万亿美元负债以美元计价，但在实际操纵中可能会边际收缩国债购买规模，日本股市甚至可能开启补跌行情，通过“价值变换”获得正收益的能力不强。

光靠货币政策是解决不了经济成长的根本问题，一旦国债收益率“失守”，这类大型机构从日本金融市场大规模撤出并不容易。

对外负债的日元价值则会贬值。

届时市场与日本央行在国债市场上的紧张抗衡场面会显著缓解，预计仍有下跌空间，在3-5月日元汇率快速贬值期间，尽管目前日本汇债受关注较多。

但其国内金融市场流动性仍较为充裕，其中有3.6万亿美元负债以外币计价。

一旦国债收益率上升，但布局性改革却收效甚微，目前并不是介入日本资产的好时机， 总体看，其中一个很重要的原因，日元兑人民币汇率贬值幅度亦近10%，这也是国际投资者近期增持日本短期国债。

这些变革对日本是“有利”的，是否为了刺激出口？目前成效如何？ 周学智：理论上，那么此刻则是为了让经济不要变得更差，日本每年靠发行大规模的国债进行融资以刺激经济，货币必然水平上贬值会提高出口竞争力，是经济复苏节奏的差异步。

过去10年刺激经济的努力都将白搭，